首页 > > 正文

Go-Goal学院|熊末转牛初?胤狮投资马骅说还要三个条件

来源:作者:朝阳永续2018-12-07

“择时对我们来说,是像生命一样重要的事情”,胤狮投资总经理马骅在做客Go-Goal学院《大V密语》节目时如是说。他把天时看得很重,以致他对牛熊市的每一个阶段特征都了然于胸,投资择时能力突出,无论是2013年开始成立公司、2014年发产品进场、2015年4月全身而退,还是去年下半年开始对权重蓝筹股的把握,都体现了他灵敏的嗅觉。

 

 

择时的重要性

 

 

股票投资的本源是依靠股价上升赚取差价,因此预测股价变动方向是最重要的事情。而股价又受业绩和估值的驱动影响,但是那个影响更大呢?

 

在马骅看来,影响股价的核心变量是估值。

 

节目中,他以招商银行、贵州茅台和格力电器分别举例,在这几只个股业绩稳定增长的时候,股价长期来看处于上升通道,但是均有较长一段时间,因为估值的接连下跌,以至它们的股价回撤非常大,“所以投资,既要低头种地,也要抬头看天”。这种波动性和周期性的特征放到各主要指数中亦适用。

 

(来源:马骅的课程PPT)

 

究其形成原因,马骅认为有两方面原因:

 

一方面是长期机构投资者占比不高。个人投资者12年的数据大约占70%,现在应该仍占有40-50%,而投向的私募和公募出于短期排名和短期申购赎回压力,投资周期偏短,被迫喜好追逐热点。长线投资的社保和企业年金占比不足10%,远低于美国。

 

(来源:马骅的课程PPT,截止2018年3季度末,社保持有市值2142亿,A股自由流通市值189973亿。社保持有市值仅占1.13%。)

 

另一方面是居民金融资产占个人资产比例不高。每次市场开始走好的时候居民会把存款或者其他流动性资产往股票资产搬家,加剧市场向上的波动,反过来当市场走弱的时候又会把股票资产搬回保本资产,加剧市场向下的波动。

(来源:马骅的课程PPT)

 

 

牛熊六周期的特征

 

 

任何事情都有从发展到衰弱的过程,股票市场也不例外,马骅根据自己的实际经验,将市场分为六个周期,如下图所示:

 

(来源:马骅的课程PPT)

 

“他们就像钟摆一样,不断循环往复”,马骅表示,每个周期有自己的特征:

 

(1)牛市初期是春江水暖鸭先知。大部分股票仍在新低或者低位徘徊,大家觉得依旧暗无天日,但整轮牛市的主线已经悄悄展开。

 

(2)牛市中期是犹豫徘徊补短板。主线品种涨幅巨大后开始回落整理,前期没涨的板块略微上涨,所有指数箱体整理,大家担心市场热情不会持续太久,指数在徘徊中前行。

 

(3)牛市后期是鸡犬升天,群魔乱舞。成交量不断放大,指数和个股呈现全面普涨的状态,大家对牛市不再怀疑,指数的斜率变得越来越陡峭,同时牛市主线品种涨幅更加靠前。

 

(4)熊市初期是突然死亡,跌幅快深。这种特征的背后原因是因为牛市后期积累的巨大估值泡沫,市场不可避免要往回修复估值,但由于此时可入场的资金接近极限,当市场开始下跌的时候,突然发现没有任何可承接的资金,市场只能呈现自由落体的状态。

 

(5)熊市中期是回光返照,虚假繁荣,持续较长时间,会超跌反弹和震荡整理两部分。

 

(6)熊市后期是单边下跌,暗无天日。形成这种特征的原因,一方面是熊市初期的低点已过去1-2年,市场整体估值在中枢甚至中枢偏高的位置;另一方面经济暂时稳定在一个相对较好的位置导致前期的救市政策开始退出并收紧货币,这使得经济开始缓慢下滑,股票开始不可避免的向估值的低位区域滑动。指数提前于经济开始恶化。

 

那现在是处于熊末还是牛初呢?马骅表示,熊末转牛初会有三个特征,目前仅满足前两个特征:

 

大部分股票估值接近或者创出新低;

低估值的金融和地产相对高估值中小市值个股明显抗跌甚至产生正的绝对收益;

上证的成交量萎缩至上次牛市起点的一倍左右。

 

近期以来,上证的成交量已经在不断的萎缩了,但是马骅判断这个时间还将持续,短则三个月,长则半年。基于这个判断,他认为市场即将进入筑底冲刺阶段,黎明曙光越来越近,因为大的宏观背景方面,市场目前主要担心的长期的点主要是贸易战,但他觉得其实影响没有我们想象的那么大。在金融市场的预期上就是前期市场的悲观情绪会明显过头,站在这个时间节点参考估值水平,已经在一个合理偏低的区域。

33.2K

重要声明:朝阳永续发布此文章(包括研报)目的在于传播更多信息,不代表证实及赞同相关描述及观点。朝阳永续的研报为基于公开资料研究完成,并不构成投资建议。文章内容仅供参考,不构成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。凡注明作者为"朝阳永续"的作品(文字、图片、图表),未经朝阳永续授权,任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载,请与 021-68889706 联系;经许可后转载请务必注明出处,并添加朝阳永续(www.go-goal.com)链接,违者本司将依法追究责任。

热点文章

    暂无数据!

联系我们

  • 联系电话: 021-68889706
  • 邮箱:serve@go-goal.com
  • 网址: www.go-goal.cn
二维码扫描 扫一扫,更多惊喜
  • 400-1818-595