首页 > > 正文

朝阳永续首席经济学家刘海影:市场仍有向下压力

来源:作者:朝阳永续2018-06-05

5月30日之前,A股已经连续多日调整,出现6连阴。继29日机构抱团明显的医药股闪崩后,中美贸易战重启,此外还有意大利等国际利空因素发酵,30日A股在多项利空打击下,原本的负面情绪进一步升级,短期避险情绪和恐慌情绪骤然升温,临近尾盘甚至有些踩踏的加速下行。在接下来的两天交易日,这种情绪并没有得到修复。阳永续首席经济学家、向日葵投资总经理刘海影对近日市场发表了自己的看法。

 

 

 

在中美贸易战重启、意大利等国际利空因素发酵下,原本的负面情绪蔓延,短期避险情绪和恐慌情绪升温,本周上证指数累计下跌了2.11%。

 

近日连续的调整,表面上的原因是表面的原因是特朗普重启中美贸易战,但值得追问的问题是为什么在此之前贸易战和缓的时候,中国股市却并没有上升。要分析这一个现象,我们需要建立对于中国股市未来走势的底层分析框架,需要从三个层面来分析股市所面对的风险因素:经济,金融,与国际冲突。

 

首先来看经济,这方面的情况是明确的,我们的研究结论是至少在今年上半年经济形势不会特别差,但随后的预期是明确向下的。支撑中国经济去年反弹的四股力量今年都在衰减中:

 

第一个力量,中央政府供应侧改革推动加库存运动,推动需求扩张,这一力量已经在衰减中,这从PPI增速同比增速见顶回落可以看出。

 

第二个力量,地方政府加杠杆进行基建投资,而今年以来随着地方政府财经纪律的收紧,基建投资增速今年明确下行。

 

第三股力量是中国居民加杠杆买房。今年从房地产投资所呈现的特点来看,其趋势也是明显向下的。

 

第四股力量是由全球贸易复苏所带动的中国出口复苏。随着中美贸易战不确定性来袭,其变动方向也是向下的。

 

在各主要经济变动力量都向下的情况之下,中国上半年的经济数据却并不算差,其主要的支撑力量是中国企业资产负债表状况的改善,尤其是在去年经过一轮补利润之后。这一改善,推动企业在今年制定更积极的开支计划。从PMI等指标来看,中国企业开支比去年提速,这是一股主要的力量,支撑了中国经济在上半年维持平稳。

 

第二方面,金融。在宏观去杠杆的大政方针之下,金融的体系正面临违约率提升、流动性收紧的恶劣组合,并构成相互放大的恶性循环。从去年年底开始实施这一政策导向以来,大致来说需要两三个季度,其对于弱势企业的金融爆破效果才会逐渐显现出来。现在,债市偿付地雷,新发债失败,推动流动性紧张与市场避险情绪,债务违约率以及信用利差已经有所上升,但很明确他们都只是行进在上升的途中,而不是顶点。

 

因此,四五月份可以说是一个宝贵的时间窗口,在这个时间窗口里面,经济和金融的状况都不算最差,本来是可能迎来股市的一轮上行的。之所以四五月份市场并没有呈现出明确上行,主要是由于中美贸易战从4月份开始爆发。

 

随着时间的流逝,这三个方面的情况其实并没有好转,反而在恶化:首先是中美贸易战的重启;第二,金融去杠杆的爆破效应将会越来越强;第三,经济数据的弱势将会逐渐的呈现出来。

 

在这种局面之下,基于宏观判断而进行投资决策的机构将会采取防守策略,股市乏力就变成一个可以理解的状况,遇利好滞涨,遇利空则大跌。股市缺乏新增资金,存量资金博弈构成市场的基础状况。这种状况下,资金抱团取暖,而拥挤的交易一旦遇到抛售契机,容易形成多杀多的格局。典型体现是,当最大的热点板块中的热点股票恒瑞医药上涨超3000亿市值这个众多机构的目标价时,一笔大手抛售引发的下跌带动了整个板块的多杀多,获利资金落袋为安。

 

在这种框架之下怎么看市场未来?

 

由于这三个方面的边际变化都是恶化,在未来一段时间,股市仍然会面临比较大的向下压力,直到市场价格能够比较完整地反映来自于经济、金融和国际三个方面的风险状况,这个过程中,有能力寻找到优质个股的投顾仍旧有可能获得回报,但整体而言,多头型策略将会遭遇一段困难时期。

 

5月30日之前,A股已经连续多日调整,出现6连阴。继29日机构抱团明显的医药股闪崩后,中美贸易战重启,此外还有意大利等国际利空因素发酵,30日A股在多项利空打击下,原本的负面情绪进一步升级,短期避险情绪和恐慌情绪骤然升温,临近尾盘甚至有些踩踏的加速下行。在接下来的两天交易日,这种情绪并没有得到修复。阳永续首席经济学家、向日葵投资总经理刘海影对近日市场发表了自己的看法。

 

 

在中美贸易战重启、意大利等国际利空因素发酵下,原本的负面情绪蔓延,短期避险情绪和恐慌情绪升温,本周上证指数累计下跌了2.11%。

 

近日连续的调整,表面上的原因是表面的原因是特朗普重启中美贸易战,但值得追问的问题是为什么在此之前贸易战和缓的时候,中国股市却并没有上升。要分析这一个现象,我们需要建立对于中国股市未来走势的底层分析框架,需要从三个层面来分析股市所面对的风险因素:经济,金融,与国际冲突。

 

首先来看经济,这方面的情况是明确的,我们的研究结论是至少在今年上半年经济形势不会特别差,但随后的预期是明确向下的。支撑中国经济去年反弹的四股力量今年都在衰减中:

 

第一个力量,中央政府供应侧改革推动加库存运动,推动需求扩张,这一力量已经在衰减中,这从PPI增速同比增速见顶回落可以看出。

 

第二个力量,地方政府加杠杆进行基建投资,而今年以来随着地方政府财经纪律的收紧,基建投资增速今年明确下行。

 

第三股力量是中国居民加杠杆买房。今年从房地产投资所呈现的特点来看,其趋势也是明显向下的。

 

第四股力量是由全球贸易复苏所带动的中国出口复苏。随着中美贸易战不确定性来袭,其变动方向也是向下的。

 

在各主要经济变动力量都向下的情况之下,中国上半年的经济数据却并不算差,其主要的支撑力量是中国企业资产负债表状况的改善,尤其是在去年经过一轮补利润之后。这一改善,推动企业在今年制定更积极的开支计划。从PMI等指标来看,中国企业开支比去年提速,这是一股主要的力量,支撑了中国经济在上半年维持平稳。

 

第二方面,金融。在宏观去杠杆的大政方针之下,金融的体系正面临违约率提升、流动性收紧的恶劣组合,并构成相互放大的恶性循环。从去年年底开始实施这一政策导向以来,大致来说需要两三个季度,其对于弱势企业的金融爆破效果才会逐渐显现出来。现在,债市偿付地雷,新发债失败,推动流动性紧张与市场避险情绪,债务违约率以及信用利差已经有所上升,但很明确他们都只是行进在上升的途中,而不是顶点。

 

因此,四五月份可以说是一个宝贵的时间窗口,在这个时间窗口里面,经济和金融的状况都不算最差,本来是可能迎来股市的一轮上行的。之所以四五月份市场并没有呈现出明确上行,主要是由于中美贸易战从4月份开始爆发。

 

随着时间的流逝,这三个方面的情况其实并没有好转,反而在恶化:首先是中美贸易战的重启;第二,金融去杠杆的爆破效应将会越来越强;第三,经济数据的弱势将会逐渐的呈现出来。

 

在这种局面之下,基于宏观判断而进行投资决策的机构将会采取防守策略,股市乏力就变成一个可以理解的状况,遇利好滞涨,遇利空则大跌。股市缺乏新增资金,存量资金博弈构成市场的基础状况。这种状况下,资金抱团取暖,而拥挤的交易一旦遇到抛售契机,容易形成多杀多的格局。典型体现是,当最大的热点板块中的热点股票恒瑞医药上涨超3000亿市值这个众多机构的目标价时,一笔大手抛售引发的下跌带动了整个板块的多杀多,获利资金落袋为安。

 

在这种框架之下怎么看市场未来?

 

由于这三个方面的边际变化都是恶化,在未来一段时间,股市仍然会面临比较大的向下压力,直到市场价格能够比较完整地反映来自于经济、金融和国际三个方面的风险状况,这个过程中,有能力寻找到优质个股的投顾仍旧有可能获得回报,但整体而言,多头型策略将会遭遇一段困难时期。

 

33.2K

重要声明:朝阳永续发布此文章(包括研报)目的在于传播更多信息,不代表证实及赞同相关描述及观点。朝阳永续的研报为基于公开资料研究完成,并不构成投资建议。文章内容仅供参考,不构成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。凡注明作者为"朝阳永续"的作品(文字、图片、图表),未经朝阳永续授权,任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载,请与 021-68889706 联系;经许可后转载请务必注明出处,并添加朝阳永续(www.go-goal.com)链接,违者本司将依法追究责任。

二维码扫描 扫一扫,更多惊喜
  • 400-1818-595