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市场投资解读——朝阳永续中国研究员共享研究群-群友主题交流活动纪要

来源:作者:--2017-02-28

观点一:

我主要谈谈对今年市场的看法。今年我们总体认为货币政策前紧后松,经济发展总体平稳。十九大事前应该不会特别大的波动和意外。无论是利率、汇率、GDP、CPI、PPI我们总体认为是一个窄幅波动的情况。所以我们今年重点关注的还是几大块,一个是MPL,一个是热点地区的夹层贷款,还有就是一些股市的个股投资。

因为这个群是一个股票群,所以我重点推荐一些我们一直在跟踪的个股。第一支还是一个医药类的个股叫同济堂,这个个股我们一直在跟踪。他是做医药零售起家。最近在借壳成功之后搞了一系列的产业收购动作,他先后在公告里已经成立了两支产业基金,规模20多亿,据我们了解,后面他还会计划再成立一系列基金。在集团收购战线上,他在医院收购方面已经积累了相当好的一个项目池。所以我们对这个股票的未来还是比较看好的。

从时间点上来说,今年五月份第一批限售股要解禁。我们总体认为在未来一两个月中,这个股票应该会一波小的行情。可能是有一些送配政策,或者是一些基本面利好的引发,我们建议大家可以关注一下,他是一个未来的医院概念股票,是比较独特的。

第二个,我想推荐一下力帆股份,大家知道今年乘用车,尤其是国产SUV方面,国内呈现一种爆发状态,月销售一晚车的单品已经出现了好几款,甚至出现了月销售两万辆的爆款。我们总体感觉乘用车基本面面临一个小型的牛市,有点类似于80年代家电行情的重复。目前来说,力帆和宗申是两市汽车股当中市值最小的股票。经过我们一些基本面的了解,今年预计在传统产品上会有比较大的突破。这应该是一个随着大行情水涨船高的表现。所以随着龙头股不停翻番,我们感觉这种垫底的股票也会有不错的机会。

第三个,港股西藏水资源(5100)根据最近披露出来的年报,卖方机构对他新突出的两个产品,格桑泉和卓玛泉预期比较好,另外他在上半年进行了一系列基本层面的动作。我们预感这个股票在今年的基本面会有一些比较好的突破也是比较好的消费类股,同时港股今年的总体行情我们认为是一个牛市的初期,也建议大家可以重点关注这个股票。

观点二:

首先说一下对市场主题的看法。我在2016年年底,是明显看多的,而且和很多朋友都交流过。看多的逻辑就是看到两个方面。

第一、朋友交流下来,场外资金规模很大,无论是房地产市场犹豫资金还是其他的产业资金,各种规模是非常大的。

第二、抓宏观,看一个行业,那就是银行。银行从2016年下半年开始利润明显增长,而且坏账率是在企稳的。所以说宏观抓住两点,有资金,银行的利润在走好,坏账率在降低,看多在大逻辑上肯定不会犯错误。

具体说如果说看多之后,细节多到多少我们这里可以看一个这样的数据。从2017年开始一直到2014年,A股大概调整了6年半时间,从2014年7月份开始,有显著的扬升,这个扬升从五年或者是更长时间段来看,绝对不会在11个月内结束,也就是说2015年55月份的股灾,不应该是这一轮牛市的终结。所以2014年7月到2015年5月,应该是一个调整。如果说我们想把这种研究做一个理论上的探讨的话,实际上可以探讨为一个政治的变化。以政治经济学的观点来说,我在研网上很多沟通当中都发表过类似的观点,实际上国内的媒体过多地去看了比如说美国领导人更迭对经济造成的影响。实际上这个影响远远小于我们领导人的更迭。所以说习总的这种完全不同于之前领导人的作为,会对国务院带来一个明显触动,而这个触动,绝对不可能是仅仅11个月的牛市就可以表现的。具体谈到对今年的分析,在此时此点,我个人的总结和分析是这样的。年内上证指数在慢牛背景下,很有可能在现在一路发展到3500点。也就是说会触及到股灾之后,2015年底反弹的高点区域。而求在夏天的时候受到阻力回档振荡。在三季度或者是四季度的某一个时点声势重新开启。而这一次会突破3500点,很有可能会跃上4000点,跃上4000点的时间可以是2017年底,也可以是2018年初。

以上是我对大势总体的看法,观点是简明扼要的。下面我说两个标的,这两个标的都是成长股的标的。为什么在这个地方看多成长股,因为我现在认为,过去两三个月对周期股的炒作,有可能需要告一段落,即便是要再有扬升也需要较长时间段去证实这个问题或者是证伪这个错误。所以在这个时间点加很多周期类的品种,我觉得不明智。在这个位置从市场风格来说,他也会可能做一个切换。所以成长股依然是后面核心的配置。

谈两个标的,一个是ST生化(000403),ST生化是血制品公司,血制品公司和其他的医药行业有非常大的不同。这个行业在几十年技术上都没有什么变化。所以说将来也没有什么变化,不可能有一个创新来影响我们的变化。这个行业在2016年涨幅是比较可观的,代表性的品种比如说是博雅生物。我们用博雅生物的采浆量和利润作为一个标杆的话,我们来看现在的85亿市值的ST生化,它是相当便宜的。ST生化目前被低股第一个是有历史的原因,是他的一些大股东问题,第二有其ST问题。ST问题在5月份会摘帽。他85亿,如果说以采浆量和净利润去做比较的话,ST生化比160亿的博雅生物,ST生化的估值应该是在180-200亿。如果说我们看到他的历史问题打一个折扣的话,也可以看到120到150。所以这个数据相对85亿的目前市值而言,ST生化的吸引力非常大。实际上我们看到他股灾之后,也一直是屡创新高的。总体涨幅不大,但是一直在高位,目前前期成长股下跌的时候,我认为他是一个洼坑,所以这个标的值得重点重视。

第二个品种就是海虹控股(000503)大家对他的质疑是非常大的,包括没有业绩,历史形象问题。它目前在做的PBM业务已经到了一个开花结果的最后的时间点。大家可以看它2月16号晚上和2月17号晚上,连续出了很多的公告。2月16号晚上,主要是谈到这样的一个问题,也就是说他的这个医保支付价的管理内容已经在30个地市取得了突破,而且非常明确的谈到了收费,收费是面向谁收呢?是面向按照药厂和医保收。17号在公司,对证监会增发流程的质询反馈意见当中,这个报告我建议大家好好地去读一读,这个报告的数据信息量是非常足的,足够解释公司面向全国100个城市三类医院的收费问题。他做了清晰的解释。所以说这个公司目前的等待就是等待增发,增发一旦落地,这个公司在今年的爆发力是相当之强。可以扭转市场的很多认识的差异。目前市场上很多资金因为各种各样的问题对他有很多问题,也压低了目前公司的股价表现。一旦增发过会,这个公司是一个相当值得看的标的,他的方案是一年期净价发行,目前他的净价是44.1元,也就是说在44.1元之上,增发的机构价高者得。

观点三:

对年后的行情走出了一波上扬,目前我们认为它还处于2015年股市异动后的自我修复期。大盘的徐徐上升除了得益于银行股的持续上涨,主要还是蓝筹板块的推动。包括建材和工程机械板块,钢铁、有色、酿酒的轮番配合。这些蓝筹行情的启动,无论是受养老金入市也好,还是说受“一带一路”的影响,供给侧改革的影响,甚至于是包括两会政策预期推动,其实他的核心就是政策。

我认为政策的落地是不确定的,所以说两会期间行情的持续以及两会行情结束之后,会不会出现蓝筹股向成长风格的切换,我们需要观察市场盘面情况。

刚刚也提到了对今年行情,我们的观点就是不确定性。这个不确定性我觉得指的是有几个方面。第一个是地缘政治上的不确定性,也就是特朗普上台之后对中美关系的影响和中美贸易战是否发生,如何发生会产生哪些影响的不确定性。还有指证监会政策的不确定性,包括我们看到证监会对定增制度的修正,包括IPO政策这些方面的不确定性。第三个是对需求端的不确定性,这就是说我们下游的需求到底能不能被证伪,这也关系到汇率的不确定性。所以总而言之,今年的不确定性是比较强的。

我们的策略是针对在不确定中找到有确定性的一些标的,也就是说所谓的“安全垫”,我们是研究这个逻辑来进行自下而上的选股,因为自上而下可能我们的能力也达不到那么足。这里我们举一个例子,比如说光明地产(600708)这个公司以前是海博股份,后来在2015年11月的时候进行了一个定增,置出海博出租百分之百的股权资产。然后他是以8.86元/股的价格向光明集团定增了合计5.7亿股注入相关的资产。这个注入资产都是属于主营房地产开发业务。同时以10.96元/股的价格进行了定增,投入了一些房地产项目。随着时间的推进,其房地产业务逐渐进入收获期,目前可售资源是比较丰富的,因为这个公司我看下来,从2013年集中拿地,2014年的开工面积达到了高峰。未来两年之内,是它的竣工高峰期。

2015年底,可售面积297万平方米,三年内可售面积会增长到700万平方米,而且其中41%的项目是在一二线城市,这个对它的业绩还是有很大的提振的。

另外光明集团和长江公司共同在崇明规划投资了一个养老和相关产业。在崇明有大量的储备用地,在崇明撤县设区的事件驱动下,是不是会给他带来一些契机和机遇?同时它的冷库规模目前处于上海第二的情况。他是从三年前开始打造冷链闭环。旗下的申虹公司打造冷链闭环,旗下的申虹公司有四万吨的容量,公司会在虹桥建立一个六万吨的虹桥冷链中心,这也是他的一个利润增长点。

总体看他的财务分析,根据2016年9月份的情况,预收账款达到了134亿,这说明他的业绩锁定率是比较高的。今年1月25日还有一个公告,净利润同比增加了75%-105%。目前相对10.95元的定增发行价来说还有15%的折价。同时2015年的重组公告当中有一个承诺。三年内光明地产,也就是大股东光明集团,通过二级市场的减持价是不低于12元/股的。这是一个相对的安全边际。

除了这个公司以外,还有一些其他的有确定性增长的板块包括个股,比如说一些我们看好的农畜牧业,就是类似于002157这类公司,其次还有一些医药板块的公司,这个是因为事件已经出来了,也就是医改,医改9年进行一次,这也是医药圈比较大的事情,但是之后也存在一些不确定性,就是入医保那些品种后续的生产和销售能不能达到预期,这个是需要观察的,所以说它并不在我们确定性体系当中。或者说只占了很少的部分。

观点四:

我简单谈谈今年对市场的一些看法。总体上我对今年是比较乐观的,主要是从几个方面来看,第一个是说从过去的2012年以来的新一届政府的政策的取向来看,总体上一直是一个宽松的取向,包括加杠杆,包括政策宽松,从信贷、货币到现在的财政,其实一直都是在把这个政策资源往宽松的条件去使用的。在过去的这些年里,包括从2012年开始,这种信贷、货币还有到后面的各种加杠杆,包括地方财政,包括居民的杠杆,去年地产的暴涨,这种对地方债务转移到居民的资产负债表。总体上看,我们现在判断是说,可能政府在中央财政这边还有空间。这可能是对今年这个市场,如果继续走牛,其中的一个动力是来自什么地方。

另外一个是过去改革方面,因为我们现在的债务率有业内人统计大概是在270%左右,实际上是一个高于警戒线比较多的情况。但是也有人统计,如果说把国企自由化一般地话,债务率就可以下降50%,到200%出头的情况。如果说全部私有化,那债务率可以下降到150%到170%的水平,也就是说低于警戒线,这就是为什么一直到目前为止,唱空中国的声音可能一直到现在还没有兑现的原因。我们的人民币,包括资产泡沫实际上还是有一个潜在的抵押物。

现在政策走到现在的局面,我觉得所谓的形势比人强。去年中央经济工作会议,没有再提做大做强国企改革以后实际上这个混改,我觉得可能还是在十九大之前继续推进。

从对今年的市场判断来说,主要是两个方向,一个是中央财政可能能够带动的,包括地方上的一些财政。因为地方政府后面也会有冲动,包括固定资产投资,PPP,可能都会带来一些投资的冲动。可能对于经济也好,固定资产投资可能都是一个刺激。

在国企改革方面,我们判断节奏上在下半年应该也会有一个继续推进。所以我们对市场节奏判断来看,我们觉得第一季度是基建股、周期股之类的,可能会先涨第一波,接下来成长股会是第二波,包括和环保、PPP有关的机会。第三波可能就会切换到国企改革,会有更多切实的推进。可以选一些代表性的地方国企包括央企的标的。所以我们总体上的方向是这样的。

这些方面,因为我一直也会建立一个上层的政策博弈的框架,从我们的观察来说,我们觉得现在包括可能在央行层面、证监会层面、银监会层面,过去这种使用的比较多的,已经被玩得比较透的一些货币、信贷、险资的杠杆都在加强监管,但是你比如说像财政部,比如说国资委,这里面的人事可能还是有由上层倾向于做多的一方来掌控,这可能也是后面我从整个博弈框架来讲,也会在这方面有更多的政策出台。

所以从总体总结来说,今年经济层面有增量刺激的超预期的东西,一个是政府的财政推动的PPP,包括环保,包括一些地铁投资相关的标的。

第二,到了三季度之后,国企改革会有一些实质性的东西出台。这是从政策或者说从经济层面来说的。从博弈角度来说,我们现在关注人事的便变动,可能也能看出今年总体上哪些地方还有空间。

第三,从市场节奏来讲,我自己今年从行业配置也好,或者说主题线索把握的话,我也是倾向于PPP、环保这一块,再加上后面下半年会去找一些国企改革的机会。具体标的来说,一些环保股大家耳熟能详,总体上我们还是倾向于选一些相对比较小的标的,又有业绩虽然说估值高一点,但是放在创业板的板块可能会好一些。也不算特别高,还是可以看的。地铁方面可能也有偏智能或者是设备、信号系统什么的,都还不错。这是我选股的方向国企改革方面,实际上每个省其实也有一些原来基本面不错的标的。如果说更好的政策出台,其实也基本上每个省也都可以选出一些代表性的标的,这个事我2015年也干过。

这一次有新的推进,实际上也就是再来一次。这方面还是可以关注的。总体上我觉得今年可能市场会比大家想的更乐观一点,当然中间阶段性的可能有一些波动或者是调整。但是总体上大方向要比大家想的要乐观一些。如果说从政治角度来说,我们可以看到这一轮大牛市从周出市之后,是牛市的启动。郭和徐出事之后,实际上是整个牛市是2015年冲向高点。这一次把肖弄回来,明天系开始做一些整顿也好,其实实际上后面指向的就是曾这个层面了。实际上意味着老的一代,或者是政府的守业人也好,或者是老的利益集团基本上已经开始瓦解了。这种新一批的掌权者也需要把这种政策资源应用推向一个顶峰。

所以总体上我觉得从今年大的逻辑上判断,其实选股也不是很难选,反正还是那几块,具体的标的也不是很难。

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